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每经记者|陈晨 每经编辑|肖芮冬
6月29日，红塔证券发布公告表示 ，耗资近2亿元的股份回购已执行完毕 ，并计划于6月30日正式注销所回购的2355.40万股股份 。然而，在这场提升股东价值的回购行动中 ，红塔证券的股价却走出了“越买越跌 ”的背离行情 ，最新收盘价已跌破回购均价近两成 。
从基本面来看，2026年一季度 ，红塔证券营收净利双下滑 ，与43家上市券商业绩走势相反。同时，自2025年下半年以来 ，红塔证券前十大股东中 ，昆明产业开发投资有限责任公司（以下简称昆明产投）一直在减持所持红塔证券股份 。
回顾来看，2025年5月9日 ，红塔证券董事长景峰提议公司回购部分股份 。随后于同年7月17日 ，红塔证券披露了回购方案。该方案显示，计划自股东大会审议通过回购股份方案之日起的12个月内，耗资1亿元至2亿元来回购公司股份。根据公司层面的规划 ，这些回购的股份将被用于减少公司的注册资本 ，从而进一步优化公司资本结构，并提升公司股东价值 。
2025年8月11日 ，红塔证券在二级市场首次实施了股份回购操作 ，直至2026年6月26日，公司完成该回购 ，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份2355.40万股 ，占公司总股本的比例为0.499%，回购最高价为人民币9.07元/股 ，回购最低价为人民币7.80元/股 ，回购均价8.48元/股，使用资金总额为人民币19977.85万元（不含交易费用） ，几乎是以顶格2亿元完成回购计划 。
然而 ，与真金白银投入形成鲜明对比的是公司在二级市场的股价表现。
Wind数据显示，自董事长景峰提议回购之后的初期阶段（2025年5月12日~8月8日），红塔证券的股价迎来了一波上涨行情 ，其间涨幅超过了20% 。但是 ，从2025年8月11日公司首次进场实施回购至今，红塔证券的股价却出现了“越回购越跌 ”的背离行情 。在这一阶段内 ，其股价累计跌幅超过了21%。截至6月29日 ，红塔证券的收盘价为6.83元/股，已经低于公司此次8.48元/股的回购均价 ，折价幅度近两成 。
尽管股价表现不尽如人意 ，但客观而言，红塔证券在提升投资者获得感方面仍有着实质性的成就 。2025年 ，公司坚持“年度分红+中期分红”的常态化机制 ，同步推进股份回购。2025年全年，公司现金分红总额为9.87亿元 ，回购金额加分红金额总额占归属于母公司股东净利润的比例高达92.84% ，创历史新高 。
红塔证券控股股东为云南合和（集团）股份有限公司，实际控制人为中国烟草总公司 。作为目前烟草行业唯一控股的上市券商，红塔证券在2025年曾交出过一份亮眼的成绩单。
红塔证券的控股股东为云南合和（集团）股份有限公司 ，实际控制人为中国烟草总公司 。作为烟草行业唯一控股的上市券商 ，2025年红塔证券曾交出了一份亮眼的成绩单 。2025年，红塔证券实现营业收入24.34亿元 ，同比增长37.76%；归属于母公司股东的净利润12.14亿元 ，同比增长58.84%。
不过，这份高增长背后却存在业务结构失衡的隐忧 ，即严重依赖自营业务收入。2025年 ，自营投资业务收入为17.48亿元，同比增长28.04% ，占公司总营收的比例高达71.83% 。这也意味着 ，自营投资业务成为了红塔证券绝对的业绩支柱 。
过度依赖自营业务往往是一把“双刃剑 ”。2026年一季度，受市场波动影响 ，红塔证券自营投资业务收入减少 ，进而导致营业收入和利润同比减少 。2026年一季度，红塔证券实现营业收入4.44亿元，同比减少21.64%；归属于母公司股东净利润1.96亿元 ，同比减少33.71% 。反观43家上市券商行业同期数据 ，营业总收入和归属于母公司股东净利润分别同比增长31.2%和16.4%。
此外，在公司回购期 ，重要股东出现持续减持的情况 。截至2025年6月末 ，昆明产投持有1.62亿股 。而自2025年下半年以来，该股东陆续减持红塔证券股份。截至2026年一季度 ，昆明产投持股1.08亿股 ，减持5412.67万股 。
