每经记者|张寿林 每经编辑|杨军
6月29日 ，中国人民银行（以下或称央行）以固定利率、数量招标方式开展了1575亿元7天期逆回购操作 ，同时开展了3000亿元隔夜逆回购。
值得注意的是，隔夜逆回购尽管也是固定利率操作，但最新操作未披露对应利率水平 。
中信证券首席经济学家明明团队指出 ，虽然当下隔夜逆回购工具作为短端流动性管理创新工具被投入使用 ，7天逆回购利率主要政策利率的定位仍是关键基准，因此公告中未公布隔夜逆回购操作利率 。
光大证券固定收益首席分析师张旭指出 ，事实上 ，对于债券市场参与者而言，央行公开市场业务隔夜逆回购利率并不重要 ，建议更加关注7D OMO利率和DR001（货币市场隔夜利率）。
中国人民银行近期宣布 ，公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，隔夜逆回购操作采用固定利率 、数量招标。
6月29日 ，中国人民银行在常态化操作7天期逆回购的同时 ，操作隔夜逆回购3000亿元 。7天期逆回购操作利率为1.4%，但隔夜逆回购操作利率未公布 。
中信证券首席经济学家明明团队分析 ，这意味着7天逆回购政策利率定位仍然明确。
明明团队分析 ，2024年7月，伴随央行对7天逆回购利率主要政策利率定位的确立，其操作模式改革为固定利率 、数量招标 。虽然当下隔夜逆回购工具作为短端流动性管理创新工具被投入使用 ，7天逆回购利率主要政策利率的定位仍是关键基准 ，因此公告中未公布隔夜逆回购操作利率 。
光大证券固定收益首席分析师张旭指出，部分投资者认为 ，1D OMO利率是DR001乃至于整个金融市场的“锚 ” ，1D OMO利率设在哪里，DR001就会走向哪里。他认为现阶段并非如此 ，目前1D OMO只是在月末这样的特殊时点操作 ，而大多数时间不操作，显然其不具有持续锚定DR001的作用 。
张旭说 ，隔夜逆回购工具采用固定利率、数量招标 ，这既有助于稳定市场对于资金利率的预期，也提升了交易商管理流动性的主动性和灵活性 ，该方式特别适合央行供给1D和7D这种短期基础货币的场景 。与此相比 ，固定数量、利率招标的方式更适用于供给更长期限流动性的场景，例如3个月 、6个月的买断式逆回购和1年期的MLF工具。
回顾近年利率调控机制变迁，2024年7月 ，为增强政策利率的权威性 ，有效稳定市场预期，中国人民银行发布公开市场业务公告 ，宣布即日起公开市场7天期逆回购操作采用固定利率 、数量招标 。通过明示操作利率 ，7天期逆回购承担起主要政策利率的角色，自此 ，MLF利率作为主要政策利率的功能逐渐淡化 。
从2016年开始 ，中国人民银行每日连续开展公开市场操作，且均在每日上午开展一场逆回购操作。考虑到临时流动性变化带来的冲击 ，2024年7月 ，中国人民银行创设临时正回购或临时逆回购，操作时间为工作日16：00~16：20 ，期限为隔夜 ，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正 、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp，视情况开展操作 。不过自其创设以来 ，该工具并未启用过 ，这意味着银行间货币市场利率波动较为平稳 。
2025年3月起，MLF采用固定数量 、利率招标、多重价位中标的方式开展操作。MLF操作此番不再统一中标利率 ，宣告MLF彻底淡出政策利率功能 ，而回归中期流动性工具属性。
2026年6月，临时隔夜正 、逆回购工具得以优化 ，操作时间调整为工作日15：00~15：30 ，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp 。央行进一步明确工具使用规则：在DR001持续低于或高于相应工具操作利率时，将结合一级交易商需求启动相应操作 。
除此之外 ，中国人民银行还增加隔夜逆回购操作。明明团队分析 ，随着隔夜逆回购启动，预计市场DR001定价可能更多受到隔夜逆回购工具操作规模影响 ，关注未来利率走廊进一步改革空间 。
明明团队表示 ，隔夜逆回购工具在指定日期操作，仍需关注其是否常态化，或是流动性偏紧阶段的工具补充 。展望后续 ，如果隔夜逆回购工具为阶段性工具 ，需关注缴准日 、缴税申报截止日以及月末等流动性季节性收紧时点央行的操作情况。
对市场流动性而言，明明团队指出 ，隔夜逆回购工具加强对短端流动性的精细化管理 ，释放了一定宽货币信号 。隔夜逆回购工具作为常态化7天逆回购工具的补充，体现了央行对于短端流动性精细化管理的关注 ，同时也体现了央行呵护季末流动性的政策意图 ，整体上对市场而言存在一定利多 。
