界面新闻实习记者 | 李响
海上风电装备龙头大金重工（002487.SZ/01081.HK）登陆港股首日，股价表现不佳。
6月5日 ，大金重工正式于港交所主板挂牌交易 ，完成“A+H ”两地上市 。
其本次全球发售合计8696.58万股H股，其中香港公开发售869.6万股 、国际配售7826.92万股 ，最终敲定发行价66.4港元/股 ，落在招股区间上限 。以发行价格测算，扣除发行相关费用后募资净额约56.17亿港元。
港股上市首日 ，大金重工开盘平开于66.4港元发行价 ，短暂小幅冲高后震荡下行，盘中最低探至59.05港元，午盘收报63.45港元 ，较发行价下跌4.44% ，跌破发行价 。
大金重工A股股价也在同步走低，截至当天午盘报64.8元 ，下跌4.11% ，市值为478.07亿元 。
这与其A股去年的强势走势形成鲜明对比。去年全年，该公司A股累计上涨超150% ，今年4月股价一度上涨至超过90元 。
本次大金重工港股上市 ，基石投资阵容成色较足 。新加坡政府投资公司（GIC） 、高瓴资本、CPE源峰 、瑞银全球资管 、保银资产、泰康人寿等13家国内外头部机构组成基石团，覆盖主权财富基金 、外资长线资管 、中资头部私募、全球头部对冲基金、保险资金及银行理财等全类型机构投资者 ，合计认购股份占全球发售总量48.54%。
上市首日的盘面震荡走势 ，映射出市场对于大金重工海外等各方面经营不确定性因素的顾虑。
大金重工的收入高度集中于欧洲市场 。国海证券曾在研报中指出，大金重工的相关风险包括 ，欧洲海上风电开发及欧洲海风政策推进不及预期 ，国际贸易壁垒增加，地缘冲突带动原材料成本上升等 。
招股书也披露称，纪录期内 ，欧洲市场收入已超过公司总营收的一半 ，单一区域需求波动 、贸易政策变化等潜在风险，成为二级市场定价的重要考量因素。
大金重工于2003年在辽宁阜新创立 ，2010年登陆深交所 ，是中国A股首家风电塔桩上市公司 。目前主要业务包括陆上风车塔筒制造，海上风电单桩 、过渡段、导管架等设备研发与制造 ，远洋特种运输及船舶设计与建造等 。
该公司的核心产品是海上风电单桩。这是行业应用最广泛的固定式海上风电基础结构 ，由大直径钢管制成，垂直插入海床 ，为塔筒及风机提供稳定支撑 。
弗若斯特沙利文数据显示 ，以2025上半年大金重工的单桩销售额核算，其欧洲市场份额达29.1% ，跃居区域行业首位 ，相较2024年18.5%的市占率实现大幅提升 。同时，该公司也是亚太唯一可批量向欧洲交付海上风电单桩的制造企业。
同期，以销售金额计 ，大金重工在中国风塔供应商中排名第五 ，市场份额为2.4% 。
全球风能理事会（GWEC）数据显示，全球海上风电正步入高速扩容周期 。2024年全球海上风电新增装机量为8 GW ，预计2030年这一数字将达到36.7 GW ，年复合增速达28.9%。
海上风电是欧洲风能发展的重点 。根据Wind Europe资料，依托欧洲系列扶持政策 ，2030年欧洲海上风电新增装机有望达11.8 GW ，占该区域新增风电装机的30.7% 。
业绩方面，该公司报告期内盈利指标整体走高。
2023年 ，大金重工实现营收43.25亿元 ，2024年回落至37.8亿元，2025年受益欧洲海风项目集中交付 ，营收大幅攀升至61.74亿元 ，同比增长63.3%。
归母净利润则从2023年的4.25亿元 、2024年的4.74亿元，激增至去年的11.03亿元，毛利率也由23.1%抬升至31.1% 。
海外高毛利订单占比提升 ，成为该公司盈利能力改善的关键 。去年 ，其海外收入占整体营收比重已达74.5%。
但同期该公司的经营性现金流增速落后 。其2024年经营现金流为10.8亿元，去年为12.3亿元 ，增幅低于营收 、净利润增幅 ，出现增收难增现的情况 。
虽然处于高景气赛道，该公司仍面临多项经营挑战。
例如 ，该公司业绩受项目交付周期影响存在明显波动性 。去年四季度 ，其营收为15.8亿元、净利润2.2亿元，分别环比下滑10% 、36.6% 。
其次 ，该公司海外项目多采用DAP目的地交付模式 ，全流程自主负责生产 、远洋运输，项目履约周期拉长 ，存货周转天数常年维持180天以上。海运运价波动、地缘冲突带来的航运成本上涨会持续侵蚀产品利润 。
同时 ，国内塔筒行业竞争趋于内卷，本土同行扩产持续分流国内订单，欧洲本土海工企业扩产也逐步压缩中国厂商的市场空间 。
除此之外 ，大金重工在建风电项目 、船舶项目持续加大资本开支 ，资产负债率由2023年32.4%抬升至2025年42.9%，负债抬升带来财务费用上行压力。
按照大金重工规划 ，本次H股募资将投向公司中长期全球化发展路线 。
其中 ，55%用于深远海综合解决方案升级改造；20%投向欧洲总装基地建设；10%资金投入全球研发中心搭建，重点攻关浮式风电基础 、超大规格海工桩体技术；剩余15%分别用于海外新市场拓展及补充日常营运资金 。
根据招股书信息 ，大金重工计划依托募资推进“装备制造+远洋海运+船舶建造+风场运营 ”全产业链布局 ，其中自研特种重型运输船已于2026年2月投入商用，同时获得挪威、希腊等地合计12艘新船建造订单 ，合同总额约61.71亿元。
