● 本报记者 彭扬
5月25日 ，央行开展6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作 ，同时开展2580亿元7天期逆回购操作 。因当日有5000亿元MLF以及10亿元7天期逆回购到期，实现净投放3570亿元 。专家表示 ，临近月末跨月时点 ，央行将继续多措并举，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具 ，确保流动性处于充裕水平。
加大投放力度
本周公开市场到期量显著增加 ，7天期逆回购将到期3045亿元，周一至周五分别为10亿元 、5亿元 、500亿元、1000亿元 、1530亿元 。从5月25日看 ，央行不仅加量续做1000亿元MLF ，同时加大7天期逆回购投放 。
在近期央行公开市场各项操作持续调减的背景下，5月MLF加量续做，超出市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示 ，5月两个期限品种的买断式逆回购大幅缩量1万亿元 ，体现出当月央行在中期流动性操作上呈现“收短放长”的特点 。本月MLF操作规模加码，既反映了货币政策与财政政策协同发力 ，也体现出货币金融对实体经济的精准支持 。此外 ，为对冲税期扰动等因素，近期央行也适度加大了公开市场质押式逆回购操作力度。
“通过MLF补充中长期流动性 ，既支持银行信贷投放和承接政府债券发行 ，也有助于稳定市场对中长期资金面的预期 。同时，前期央行通过回笼短期 、中短期资金 ，引导市场利率向政策利率合理回归 ，也防范了资金空转和过度加杠杆 。 ”招联首席经济学家董希淼说。
当前市场利率正逐步向政策利率靠拢。Wind数据显示，截至5月25日收盘 ，银行间市场1天期债券质押式回购利率（DR001）报1.3290% ，7天期债券质押式回购利率（DR007）报1.3936% 。
保持流动性合理充裕
专家表示，随着前期中长期流动性持续回笼，银行间市场超季节性宽松的流动性环境或将逐步回归中性 。与此同时 ，央行将继续保持灵活精准的货币政策操作思路 ，运用各类政策工具保持市场流动性合理充裕，避免资金面出现较大波动。
“自5月25日起 ，市场进入了7天期逆回购跨月阶段 ，在此期间市场机构对央行投放的基础货币需求会明显提升 。
预计在5月下旬的多数时间，DR利率会稳健上行 ，且7天期逆回购投放规模也会恢复并保持在正常水平 。 ”光大证券固定收益首席分析师张旭说。
需要注意的是 ，天风证券固收首席分析师谭逸鸣提示，随着银行间市场流动性持续消耗 ，“缓冲垫”或将变薄 ，在税期、跨月等节点，资金面波动可能加大 。此外 ，市场对资金面宽松的一致预期有所松动 ，交易行为的转变也可能带来新的波动 。
往后看，中信证券首席经济学家明明认为，随着货币政策框架的改革完善 ，央行将通过调控中长期流动性 ，管理银行间市场流动性的“基准水位 ”，以调控资金利率的中枢水平；同时 ，依托7天期逆回购投放 ，充分满足短期流动性需求，以稳定资金利率的波动。
