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来源：超阅非银原标题：【开源非银】《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》点评：八部委联合监管非法跨境，合规金融服务价值重估
核心观点
事件：5月22日 ，中国证监会 、工业和信息化部 、公安部、中国人民银行 、市场监管总局 、金融监管总局、国家网信办 、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》 ，聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动。
八部委联合整治，全链条穿透监管非法跨境业务
《整治方案》总体要求是经过2年集中整治 ，全面取缔境外证券期货基金经营机构 。
（1）监管明确 ，境外机构未经中国证监会批准，直接或间接通过关联主体 、合作主体在境内开展证券期货经纪、基金等业务，均构成非法经营 。与此前单点定性相比 ，本次治理范围更广 ，整治对象包括非法境外机构 、关联境内主体 、互联网平台和自媒体。营销、开户、交易指令处理 、资金划转 、软件服务、期货 、基金全链条 。
（2）全链条穿透整治，取缔非法跨境经营活动的措施为禁止境外机构在境内开展证券期货基金业务相关营销招揽活动 、提供相关开户、处理交易指令 、资金划转等交易服务 。禁止境内相关主体协助境外机构违法开展营销 、交易服务 ，以及为其提供网站、交易软件开发运营 、客户服务等。
（3）两年治理期内 ，存量客户原则上只能卖出和出金 、不能买入和入金，期满后需全面关停境内网站、交易软件及配套服务器 。
（4）对老虎证券 、富途证券 、长桥证券（香港）境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为立案调查并作出行政处罚事先告知 。
预计受影响总资产体量3300-4195亿港元 ，对港股影响在2321-2936亿港元
老虎证券披露2025年末10%的客户资产来自境内零售客户 ，以2025年总客户资产计算，对应476亿港币；富途披露2026Q1境内客户数占比13% ，假设客户资产占比15%-20% ，以2025年客户总资产计算，对应1845-2460亿港币 ，两家合计2321-2936亿港币 ，考虑其他券商少量资金（占比30%），我们预计整体3300-4195亿港币左右。若假设70%投向港股市场，对应2321-2936亿港币 ，港股市场28万亿自由流通市值体量（5月22日数据） ，限制存量客户资金体量占比0.83%-1.05%，预计影响有限 。2026年1-4月港股现货ADT2711亿港元 ，流动性冲击影响极小 ，短期或带来情绪扰动，对港股通标的、大盘股影响较小 。
跨境资产配置需求依然旺盛 ，合规跨境金融服务价值或迎来重估
本次政策核心限制非法途径跨境投资 ，当前居民跨境资产配置需求依然旺盛，非法互联网券商路径被压缩后 ，港股通、QDII 、跨境理财通等持牌渠道的重要性将进一步提升。预计在需求回流的驱动下 ，合法跨境业务或迎来机制优化与容量扩张，包括港股通标的与交易机制完善 、QDII额度及产品供给扩容、跨境理财通服务半径拓宽等。头部券商在港股通客户基础 、QDII产品资源 、香港子公司布局、跨境研究及财富管理能力等方面积累更深 ，有望更好承接合规需求迁移 ，跨境业务优势突出的券商或迎来业务价值重估，推荐中信证券 、中金公司H 、华泰证券、国泰海通 。
风险提示：监管执行效果存在不确定性；行业竞争加剧 。
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