大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：中性偏空市场波动加大
，加之宏观预期偏弱，暂观望为主。等待政策落地及宏观偏空预期被充分交易 。

　　现货情况：中性因期货盘面价格下跌 ，基差货成交略有增加
。

　　进口棉、纱：中性进口棉纱美金报价上涨
，国内港口库存变化不大。3 、4月份进口棉
、进口纱数量仍然较大 。

　　涉棉政策：中性国家在3月增发30万吨加工贸易进口棉配额，凭合同申领
。有关轮储的预期仍然较强 ，但轮储时间预期后移。

　　产业链库存：中性纱厂、织厂开机率下降
，成品累库 。织厂对棉纱上调报价跟进减少，因淡季维持观望
。棉纱成交较前一周回调200-300元/吨。随盘面价格下跌 ，预期棉纱价格仍有下调空间 。

　　主要产棉国：中性

　　1）新疆2026/27年度新棉种植基本完成
，新疆新棉出苗率超9成，快于去年同期；

　　2）美国CFTC非商业持仓净多比例至30%附近 ，新棉种植进度达到29%
，棉区当周降水减少，但预期五月下旬得州仍有较多降雨；

　　3）印度棉价先涨后回调 ，CCI持续大幅上调竞卖底价
。

　　终端消费：中性美国4月服装零售保持增长，但增幅回落。4月份
，主要纺织服装出口国出口表现略好于3月 。

　　宏观层面：偏空

　　美总统访华时间在5月13日~15日。据美白宫新闻，中国将采购更多除大豆之外的美国农产品
。

　　4月8日 ，美以宣布接受巴基斯坦提议
，美停火两周（4月22日到期）。美伊在4月11 、12日周末仍未完全达成协议 。美封锁霍尔木兹海峡上伊朗港口的船只对伊施压
。4月21日，美总统同意延长与伊的停火期限 ，直至伊朗方面提交方案
，完成谈判。继续对伊实施海上封锁并保持战备状态 。4月29日，美拒绝伊提交的新方案 ，称未涉及核问题
，并继续保持封锁直至伊让步
。5月6日，美总统称美伊“很有可能”达成协议。5月7日 ，美伊在霍尔木兹海峡附近有低烈度交火
，但都表示不想升级冲突 。

　　2026年4月，美联储议息会议宣布不降息
。核心逻辑是“在确认通胀路径之前保持耐心 ” ，并预计首次降息时间可能较此前预期有所推迟。2025年5月中旬，多位美联储官员持续释放鹰派信号
，强调抑制通胀仍是当前政策核心目标，并表示如果物价压力持续存在 ，不排除进一步加息的可能 。市场对美联储加息预期升温
，美债收益率和美元携手走高
。

　　01
、USDA大幅下调2026/27年度全球棉花产量预期

　　美联储官员频放鹰派发言，美联储加息预期提升

　　USDA对全球平衡表预估

　　USDA在5月报告中大幅下调2026/27年度全球棉花产量预期 ，小幅上调全球棉花消费
，预期2026/27年度去库122.9万吨。由于USDA对新作产量的调整基本覆盖了目前所有减产预期，预计未来继续下调全球产量的空间不大 。

　　2026/27年度

产量：2526.6万吨 ，较25/26年度下调143.6万吨；

消费：2649.5万吨
，较25/26年度上调33.9万吨；

库存：1564.2万吨，较25/26年度下调118.1万吨。

　　USDA对2026/27年度棉花生产、消费 、出口
、进口预期

　　美国服装销售：3月零售批发保持增长 ，消费者信心继续下降

　　美国棉制纺织服装进口：3月份同比-12.7%
，环比+6%

　　美国棉制纺织服装进口：3月孟加拉环比明显恢复

　　2026年3月，美国进口棉制纺织品服装13.0亿平方米 ，同比-12.7%，环比+6.0%
。2026年1-3月累计进口38.6亿平方米
，累计同比-13.3%。

其中3月进口自中国的数量为2.0亿平方米，同比-13.5% ，环比-9.5% 。1-3月累计进口6.6亿平方米
，累计同比-29.3%；

其中进口自印度的数量为2.0亿平方米，同比-34.0% ，环比+12.0% 
。1-3月累计进口5.9亿平方米
，累计同比-29.3% ；

其中进口自巴基斯坦的数量为2.1亿平方米，同比-13.8% ，环比+1.6%。1-3月累计进口6.2亿平方米
，累计同比-7.9% ；

其中进口自越南的数量为1.6亿平方米，同比-5.6% ，环比-6.0%  。1-3月累计进口5.0亿平方米
，累计同比6.0% ；

其中进口自孟加拉的数量为1.5亿平方米，同比-3.0% ，环比+26.6%
。1-3月累计进口4.4亿平方米，累计同比-6.3%

　　主要纺织出口国：4月出口明显回升
，孟加拉表现相对较好

　　孟加拉：2026年4月，孟加拉出口服装31.4亿美元 ，同比+31.2%
，环比+12.9%。2026年1-4月，孟加拉累计出口服装123.5亿美元 ，累计同比-3.1% 。

　　越南：2026年4月
，越南出口纺织服装30.8亿美元，同比+0.5% ，环比-2.4%
。2026年1-4月
，越南累计出口纺织服装119.1亿美元，同比+1.3%。

　　印度：2026年3月 ，印度出口服装12.4亿美元
，同比-19.1%，环比-11.6% 。2026年1-3月 ，印度累计出口服装41.9亿美元，累计同比-10.3%
。

　　巴基斯坦：2026年3月
，巴基斯坦出口纺织服装13.3亿美元，同比-7.1% ，环比+1.4%。2026年1-3月
，巴基斯坦累计出口纺织服装43.8亿美元，累计同比-3.3% 。

　　中国：2026年4月 ，中国出口纺织服装240.53亿美元
，同比-0.6%，环比+44.6%。2026年1-4月 ，中国累计出口纺织服装911.3亿美元
，累计同比+0.7%
。

　　02、中国：棉价回落，下游累库

　　USDA对中国棉花平衡表预期

　　中国国内机构上调棉花进口 ，再次上调25/26年度消费

　　对2026/27年度棉花播种面积调查情况

　　
，中国棉花协会，国家统计局 ，大地期货研究院

　　国储库存：以进口棉为主，总量充足
，调控能力强

　　从2018年开始国储每年收储一定数量的进口棉，目前该数据未公布。但听闻2023/24年度大量收储进口棉 。

　　估计截至到目前 ，国储库存超过300万吨（仅为估计
，一切以国家公开数据为准），以少量优质新疆棉和大量进口美棉 、巴西棉为主
。

　　不论从国储库存的数量还是结构看 ，对市场都有较强的调控能力。

　　国内外均价上涨382元至16779元/吨
，关注轮储政策

　　按照内外棉现货价格，抛储底价估计在16779元/吨附近 ，较前一周上涨382元/吨 。

　　新疆新棉出苗率98.6%
，同比快2.1个百分点

　　据中国棉花信息网调研数据显示，截至2026年5月11日 ，全疆出苗率98.6%
。环比增加9.6个百分点
，同比快2.1个百分点。

南疆整体出苗率98.8%，环比+5.7个百分点 ，同比快1.8个百分点 。

北疆整体出苗率98.6%，环比+15.1个百分点
，同比慢2.6个百分点
。

东疆整体出苗率96.4%，环比+7.5个百分点 ，同比快0.9个百分点。

　　
，中国棉花协会，大地期货研究院

　　工商库存：4月底非保税467.1万吨 ， 同比-3.68
，环比-62.74

　　新疆库业务棉周度下降8.77万吨

　　出疆公路运费震荡

　　BCO，郑商所 ，大地期货研究院

　　天气：新疆南疆有沙尘暴
，北疆冷空气导致降温

　　中央气象台，国家气象中心 ，大地期货研究院

　　新疆天气：累计积温偏高
，周初有降温天气

　　郑棉仓单：仓单小幅增加，有效预报量减少

　　BCO ，郑商所，大地期货研究院

　　仓单+有效预报量约53.6万吨
，内地库约41.3万吨

　　郑商所，大地期货研究院

　　内外价差收缩

　　 ，大地期货研究院

　　国内棉纱棉布价格上涨
，但淡季+抛储预期，下游观望较浓

　　 ，大地期货研究院

　　佛山织厂开机率下降

　　
，大地期货研究院

　　纺织开机率出现下降，纱线
、坯布成品继续累库

　　 ，大地期货研究院

　　新疆棉籽价格震荡偏强

　　
，大地期货研究院

　　粘短重心上移，涤短回调 ，棉粘价差收缩

　　
，大地期货研究院

　　2026年1-4月中国纺织服装出口同比增0.7%

　　03

　　美国：出口装运较高，出口签约明显下滑

　　USDA对美国棉花平衡表预期

　　美棉出口：签约进度97.7% ，装运69.5%

　　USDA，大地期货研究院

　　美国棉粮比价继续提升

　　wind
，大地期货研究院

　　美棉种植面积及产量预期

　　USDA，大地期货研究院

　　美国新棉种植进度29% ，其中得州种植进度27%

　　USDA
，大地期货研究院

　　ICE非商业持仓净多占比至30.3%，仓单明显增加

　　USDA ，大地期货研究院

　　ICE期棉持仓量：非商业空头继续减仓

　　CFTC
，大地期货研究院

　　美国天气：棉区干旱局部缓解，整体仍偏干

　　USDA ，大地期货研究院

　　美国天气：得州累计降水近均值水平
，乔治亚州仍偏低

　　美国天气：5月中下旬棉区气温偏高，得州南部降水较多

　　04

　　印度：2026/27年度MSP继续上调

　　USDA对印度棉花平衡表预期

　　印度棉花协会上调印度产量预期

　　CAI、大地期货研究院

　　印度公布2026/27年度棉花MSP ，同比上涨约7%

　　2026年5月13日
，政府新闻稿证实，印度内阁经济事务委员会已批准2026/27年销售年度（从2025年10月1日开始）包括棉花在内的夏季作物的最低支持价格 。

　　中绒棉的最低支持价格将从7710卢比/公担上升至8267卢比/公担（增长7.2%）
。长绒棉价格则从8110卢比/公担增至8667卢比/公担（涨幅6.9%）。

　　根据当期印度棉籽价格 、汇率估算 ，2025/26年度印度棉花MSP，S-6棉花MSP折皮棉成本约在85~95美分/磅
，较2024/25年度提高约4美分/磅 。

　　CAI、大地期货研究院

　　印度2026年2月份进口棉花1.7万吨，同比-65.2%

　　印度宣布：将原定从2025年8月19日~9月30日（含当日）的棉花进口关税豁免期延长至2025年12月31日。

　　估计自2025年8月19日至12月底 ，印度免关税进口棉花累计近70万吨
。

　　2026年2月份
，印度进口棉花1.7万吨，同比-65.2% ，环比-77.3%。2025/26年度（2025年10月-2026年2月）印度累计进口棉花64.7万吨
，累计同比+96% 。

　　印度就是否取消棉花进口关税有争议
。印度纺织部最近呼吁在2026年12月之前取消棉花进口关税，但农业部长认为目前印度国内棉花库存充足 ，足以满足本年度的需求
，并提出了两种可能的替代方案：一是在今年晚些时候取消关税，二是将税率从11%降至6-7%。

　　印度国内棉价先涨后回调 ，MSP竞卖底价持续上调

　　印度国内棉价先上涨后回调 。截至5月中旬
，S-6的出厂价最高至67500卢比/坎地，周末又回落至66000卢比/坎地（约为87.73美分/磅） ，较上周上涨200卢比/坎地左右（折美金报价-1.2美分/磅）
。

　　印度棉纱报价上涨。其中32支棉纱报价在3.03美元/公斤附近，较上周涨0.03美元/公斤 。

　　CCI再度大幅上调底价
。印度棉花公司2025/26年度竞卖底价出现大幅上调
，分别在5月13日上调1200卢比/坎地，又在5月14日上调400卢比/坎地 ，从5月6日66
，500卢比/坎帝上调至68100卢比/坎地（约折90.71）。

　　CCI剩余库存约60万吨 。据外媒机构，截至5月8日 ，印度棉花公司（CCI）销售累计成交量为112万吨
，剩余库存量约65万吨
。市场观察显示，该周贸易商采购相对积极 ，纺企采购所有转淡。截至5月13日
，印度棉花公司（CCI）销售累计成交量为685万包（约折116.45万吨），估计剩余库存量在60.55万吨 。

　　印度新棉已累计上市量491.3万吨。私人估计的籽棉每日到货量为3万包（0.51万吨） ，来自马哈拉施特拉邦
、古吉拉特邦和卡纳塔克邦
。印度棉花公司数据显示
，截至5月13日，本季累计籽棉到货量达2890万包（约折491.3万吨）。

　　纺纱开机率：越南、印度 、巴基斯坦均小幅上升

　　USDA对越南棉花平衡表预期

　　USDA ，大地期货研究院

　　越南4月纺织服装出口同比+0.5%，进口棉花19.2万吨

　　越南海关
，大地期货研究院

　　USDA对孟加拉棉花平衡表预期

　　USDA，大地期货研究院

　　孟加拉4月份出口服装31.4亿美元 ，同比+31.2%
，环比+12.9%

　　2026年4月，孟加拉出口服装31.4亿美元 ，同比+31.2%
，环比+12.9% 。

　　2026年1-4月，孟加拉累计出口服装123.5亿美元 ，同比-3.1%
。

　　孟加拉海关
，大地期货研究院

　　05

　　巴西国内机构上调产量预期

　　USDA预期对巴西26/27年度平衡表预估

　　USDA，大地期货研究院

　　巴西CONAB在5月报告中继续上调26/27年度产量预期

　　CONAB ，ABRAPA
，USDA，大地期货研究院

　　巴西天气：巴伊亚州降水较好 ，马州降水略高于去年

　　陈晓燕

　　从业资格证号：F03113174

　　投资咨询证号：Z0018709

　　联系方式：chenxy@ddqh.com