铜：原料供应约束，铜价中枢上行

　　上周五晚沪铜主力小幅收涨于10.42万元 ，伦铜运行至13545美金附近。

　　宏观中性 。美国4月非农就业新增11.5万人远超预期
，失业率持平于4.3%，就业市场维持强劲 ，但通胀预期受地缘格局影响存上行风险
，货币宽松前景受阻，限制铜价上行
。

　　基本面偏多。印尼Grasberg铜矿复产推迟 ，同时TC价格暴跌至-94美金低
，原料紧张加剧 。上周全球铜去库放缓，仅减少0.2万吨至约117万吨 ，其中境内铜库存减少1万吨至20.8万吨
，LME 铜几乎持平于40万吨左右，COMEX 铜延续累增至约56万吨
。

　　总体来看 ，地缘风险尚未出清，但铜矿紧张加剧、海外冶炼收缩趋势
，商品具备结构性支撑，铜价韧性强化 ，价格中枢有望抬升
，警惕地缘风险。今日沪铜主力运行参考10.32万-10.5万元/吨 。策略上，前多轻仓持有 ，未入场者区间思路对待
，长线逢低坚持多配
。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠 ，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证
，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议 ，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 、财务状况或需要 。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况
。（虞璐彦/Z0023596
，仅供参考）

　　镍&不锈钢：

　　据Argus，运载约5万吨颗粒硫磺的 Richsing Lotu 号已通过霍尔木兹海峡 ，发往摩洛哥；此外，中东海湾已完成装船
、具备出航条件的硫磺数量接近100万吨。受消息影响
，镍不锈钢价格出现回落 。向前看，印尼政策支撑仍在 ，印尼计划对镍征收出口税和暴利税
，我们预计中国进口NPI成本将受影响，不锈钢成本支撑或将走强。总的来看 ，短期利空释放后镍不锈钢价格或将趋于平稳
，价格扰动仍需关注资源国市场动态
。

　　沪镍2606参考区间140000-155000元/吨。SS2606参考区间14500-15800元/吨 。操作上，暂时观望
。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成 ，资讯中的信息均来源于公开可获得资料
，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证 ，据此交易
，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要 。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况
。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848 ，仅供参考）

　　多晶硅：

　　目前现货市场成交清淡，下游环节更加偏好颗粒硅
，颗粒硅订单已签订至5月中下旬，且供需略显偏紧 ，但棒状硅几无成交。供应端硅料厂继续降负荷
，硅业分会预计5月多晶硅产量8.3万吨，接近4月水平 ，但需求侧暂无好转现象
，供过于求的现象持续，预计短期内现货市场将继续僵持 。另外 ，反内卷对预期的提振也有限
，预计多晶硅期货短期内驱动并不明朗，或维持偏弱震荡
。

　　PS2606预计运行区间32000-42500元/吨。操作上 ，暂时观望 。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成
，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠 ，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易
，责任自负
。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标 、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况 。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848 ，仅供参考）

　　铝：氧化铝现货价格上周略微上涨
，期货价格震荡偏弱。广西某大型氧化铝企业发生故障之后，当前已恢复接近200万吨产能
。5月广西新增产能将陆续产出现货 ，预计6月供应压力将逐步增强。不过短期的现货减量回补以及新投产能爬坡需要时间
，现货市场仍处于紧平衡 。成本端5月几内亚长协报价小幅上调，后续铝土矿价格大概率上浮 ，远期合约成本支撑仍存
。当前的博弈点仍在于几内亚出口配额的落地情况。在政策空窗期
，氧化铝价格上方压力较强，短期价格区间震荡为主 ，区间下沿可布局多单 。

　　氧化铝09合约运行区间2700-2900元/吨
，逢低做多
。

　　中东地缘问题悬而未决，原油价格整体处于高位 ，海外通胀压力仍存，同时市场继续推迟美联储预期降息的节点
，宏观情绪偏中性。中东因冲突发生的减产产能尚未恢复，海外供应缺口中长期存在 。LME铝现货库存偏低 ，现货升水偏高
。国内4月铝材出口大幅增加
，预计5月出口将进一步提升。上周末国内铝锭及铝棒库存拐点再次出现，本周预计库存将重回去库周期 ，当前价格处于震荡区间下沿
，短期有反弹动能 。中长期来看，供给的缓慢改善以及海峡封锁常态化 ，可能对供需两端均造成压力
，区间上沿压力依然存在
。

　　沪铝06合约运行区间24000-25500元/吨，多单暂时持有。

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、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况
。（王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983
，仅供参考）

　　锌：宏观面，美伊出现零星冲突 ，财报兑现影响下美股表现尚可
，宏观情绪略有修复。原料端，本周内外TC再度下调 ，国内增量有限同时进口因价差难以补充
，预计月内仍有下行空间；据百川统计，受多家大厂常规检修影响 ，5月产量环比整体回落为主
，减量预计在1-2万吨左右，供应端压力略有放缓；需求端 ，初端开工企稳为主
，终端消费改善相对有限，高价影响下现货维持贴水 。上周伦锌单日交仓超万吨 ，或为新加坡隐性库存显性化
。整体而言，TC下行尚存支撑
，不过短时内外现货表现不佳，预计锌价承压震荡为主。操作上 ，沪锌区间操作
，沪锌主力合约运行区间23500-24500元/吨附近 。

　　铅：基本面来看，供应侧 ，原生方面
，国内矿山产量有限，TC企稳 ，进口矿仍以长单倒货为主
，同样止跌企稳；据百川盈孚调研，云南地区炼厂有部分复产增量 ，原生供应维持宽松
。再生方面
，回收商仍以捂货惜售为主，市场现货流通有限；炼厂利润仍然不佳 ，冶炼厂整体维持低开工，仅大厂维持低负荷生产。消费侧
，电池厂开工有所上升，但整体改善有限 。总体而言 ，供需维持两弱
，预计铅价低位震荡为主
。操作上，沪铅区间操作 ，主力合约运行区间16000-17000元/吨附近。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：宏观面
，美伊出现零星冲突，财报兑现影响下美股表现尚可 ，宏观情绪略有修复 。基本面看，原料端
，废铝价格跟随铝价调整，精废价差持续收窄；供需端 ，据富宝统计
，国内冶炼利润仍有一定程度收窄，而反开等政策限制使得炼厂开工意愿明显下滑 ，终端消费表现不佳；随着现货基差转负
，贸易商接货意愿同样受限。总体来看，库存拐点或已到来 ，预计合金短时跟随宏观调整筑底为主
。操作上
，铝合金逢低试多，主力合约运行区间22500-23500元/吨附近。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：上周五贵金属整体上扬，主要仍受到美伊冲突缓和信号释放的影响 。特朗普声称美伊正围绕一页纸的谅解备忘录进行谈判 ，谈判进程顺利
，伊方亦考虑回应美方提议，美伊谈判有所推进 ，缓释市场对冲突升级担忧
，叠加市场情绪扰动，贵金属有力冲高
。不过美伊于海峡再起小规模军事摩擦 ，特朗普声称对伊朗所回应的战争结束方案“完全不可接受
”
，美伊冲突升温预期再度升高，贵金属上涨动能或将趋缓。总体而言 ，冲突缓和信号连续释放是贵金属近期上行的核心驱动 。短期内地缘信号不确定性令价格宽幅波动风险仍存
，但双方冲突的整体趋缓令贵金属逐步获得支撑
。

　　操作上，逢低做多。沪金2606参考区间990-1060元/克 ，沪银2606参考区间18500-20500元/千克，广铂2606参考区间485-525元/克
，广钯2606参考区间345-385元/克 。

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