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　　来源：尺度商业

　　文 | 杨万里

　　编辑 | 刘振涛

　　一纸公告，2天总市值暴涨逾220亿元 ，东阳光再次成为二级市场的热门话题。

　　近日
，东阳光宣布控股子公司签下百亿级算力大单 。消息发酵后，5月6日-7日 ，其股价连续两个涨停
，总市值突破1200亿元。截至2025年5月8日收盘，公司最新总市值为1201亿元
。

　　公开信息显示 ，东阳光从铝箔起步
，之后该公司相继切入化工新材料、电子元器件 、能源材料等领域。近年来，东阳光全面推进AI转型 ，加码算力端布局包括收购秦淮数据股权、构建全链条液冷解决方案等，加速从传统制造业向算力赛道跨界 。

　　不过
，公司发布的2025年年报及2026年一季报显示，公司业绩“增收不增利 ” ，这样的背景下
，东阳光需要新的业绩增长点
。若这笔算力大单落地，将一定程度上提振东阳光的收入规模 ，这对公司而言或许是业绩的“救急良药”。

　　东阳光的战略目标是致力于打造国际领先的AI全产业链布局的高科技企业
，凭借押注AI赛道，其股价已大幅飙升 ，但估值与基本面是否匹配则需要AI业务展现实际业绩 。

　　签下百亿算力大单
，背后仍存挑战

　　2026年5月5日晚，东阳光发布公告称 ，控股子公司东莞东阳光云智算科技有限公司（简称“东阳光云智算
”）与某企业A公司签署《算力服务采购框架合同》
，合同预计总金额区间为160亿元至190亿元（含税），期限为合同约定的订单验收通过后60个月
。

　　东阳光认为 ，本次签署大额算力服务合同为公司算力业务板块锁定了稳定且长期的收入来源。还称，若顺利履约预计对公司经营业绩带来正向增益 。

　　2025年全年
，东阳光实现营收149.3亿元，同比增长22.42%；实现归母净利润2.755亿元 ，同比下降26.54%
，主要原因是去年确认股权激励费用减少利润约1.578亿元，持有东阳光药及立敦股票因其公允价值变动减少利润约5.2亿元
。

　　2026年一季度 ，东阳光实现营收42.49亿元
，同比增长26.95%；实现归属净利润1.193亿元，同比下降57.10%。

　　两份财报中 ，公司的归母净利润都呈下滑的状态
，东阳光需要一个提振公司盈利的增长点 。这次签署的算力大订单，或许是公司寻找的增长点
。

　　不过 ，能否带动公司业绩增长
，需要验证，但是 ，公告披露后，在部分资金追捧下
，东阳光的股价两天大涨20.99%，公司总市值突破1200亿元。

　　然而 ，要注意的是
，细看这份大订单，仍存在较多挑战的地方 。

　　首先 ，合作方的信息偏少。在公告中
，东阳光提到的某企业A公司是有限责任公司，同时称交易对方具备良好的资信情况和履约能力
。某企业A公司属于哪个行业
、经营实力如何 ，东阳光未进一步披露。据媒体报道
，东阳光给出的理由是“因商业保密约定暂不对外披露” 。

　　其次，东阳光坦言称本次算力服务合同的履行需要公司前期投入大量资金用于采购高性能服务器等硬件设备 ，可能通过自有资金、金融机构融资等多种方式筹措
，将产生较大的财务成本
。若财务费用超出预期，将对相关年度的净利润产生一定影响。

　　此外 ，合同中约定，若东阳光方面提供的算力出现不达标情况
，若出现算力服务因性能指标 、部署质量
、运行稳定性、硬件合规性等原因出现交付不通过 、验货不通过或验收不通过情形，A 公司有权单方解除对应订单或本合同 ，且无需承担违约责任 。

　　换句话说
，若东阳光方面提供的算力服务达不到客户标准，此前的投资将“前功尽弃 ”
。并且理论上 ，任何一方承担赔付的上限不超过合同总金额的50%
，也就是说最高赔付上限达80亿元至95亿元。

　　对此，东阳光解释 ，“核查了交易对手方资质
、资信实力和过往履约情况
，评估其履约能力可靠、合作风险可控
” 。

　　最后，东阳光这次签署算力合同的子公司东阳光云智算成立时间仅20多天 ，并且东阳光是跨界而来的算力赛道
，这么大的一笔订单，为何不找市场上算力赛道成熟的企业 ，而偏偏选择跨界的呢？市场不少人将东阳光联系到了曾经的海南华铁（维权）事件
。

　　去年3月，海南华铁公告称
，与某公司签署了36.9亿元的算力服务协议，期限5年时间。结果 ，到了9月30日
，公司突然公告协议终止，理由是“市场环境变化 、未收到任何采购订单” 。

　　面对市场的疑问 ，据媒体报道
，东阳光表示，公司合同不仅是框架性协议 ，而且已进入订单生效的实质阶段
，与海南华铁没有可比性
。

　　由此来看，在盈利端承压背景下 ，东阳光签下百亿算力大单短期内注入一股强心剂
，但这笔交易具体能带来多少业绩增量，需要后续的财报验证。

　　全面推进AI转型 ，东阳光的一场“豪赌 ”

　　目前，东阳光的市盈率（动态）和市盈率（TTM）均超过270倍
，二级市场给出较高估值的是因为看好该公司布局AI的前景 。

　　东阳光的发展战略是以电子元器件
、化工新材料等产业为基础，向液冷科技和具身智能领域延伸 ，全面推进AI转型。

　　2025年
，东阳光正式进军算力运营赛道
。去年9月，东阳光联合其他投资人共同组成的买方团 ，共同对宜昌东数一号投资有限责任公司（以下简称“东数一号
”）进行增资
，同时东数一号通过全资孙公司东数三号收购秦淮数据100%股权，交易金额达到280亿元。

　　2026年1月 ，东阳光完成对秦淮数据中国100%股权的收购交割 。

　　今年3月
，东阳光宣布通过发行股份的方式直接及间接取得东数一号70%股权，从而间接持有秦淮数据的 100%股权
。

　　东阳光称 ，通过本次交易快速切入数据中心这一高景气赛道
，同时通过与秦淮数据的产业协同，推动在液冷技术、电子元器件 、具身智能等核心业务领域实现技术突破与市场拓展 ，等等。

　　秦淮数据是数据中心领域的头部企业，拥有大规模算力基础设施
、头部互联网资源等 。从业绩看
，秦淮数据2025年实现营收63.82亿元、实现净利润16.55亿元
。AI算力业务被东阳光视为新增长曲线，若上述收购完成 ，东阳光的业绩规模将显著增长。

　　液冷科技是东阳光另一个布局方向 。随着全球算力市场需求的急剧增长
，对高性能 、高可靠的散热解决方案提出迫切要求，而液冷作为算力设备高效散热的核心技术路径 ，也成为AI产业链中的重要一环
。

　　目前
，东阳光逐步构建涵盖“系统级—机柜级—服务器级”的全链条液冷解决方案，产品包括冷板式液冷、浸没式液冷核心部件
、上游材料及相关服务。

　　具体动作上 ，东阳光已成立合资公司深度智冷聚焦液冷散热整体解决方案的全球市场推广 。同时
，东阳光通过并购苏州大图热控科技有限公司补足冷板模组技术短板，通过参股掌握双相浸没液冷技术的芯寒科技以及国内 VCSEL 芯片领域的头部企业纵慧芯光进一步强化技术实力
。此外 ，东阳光在浙江东阳投资建设液冷工厂
，包括冷板模组和 CDU 产线，目前项目一期产线已顺利完成试生产。

　　值得注意的是 ，东阳光“拼命 ”向算力赛道迈进，向AI产业转型过程中
，公司的负债一路增长 。2025年底，公司的负债合计达198.15亿元 ，资产负债率达66.07%。其中
，有息负债余额达155.14亿元，较2024年同期增长31.25%
。2026年一季度末 ，公司负债合计达220.4亿元
，资产负债率上升到了67%。

　　东阳光曾表示，前期资本开支 ，公司可能通过自有资金、金融机构融资等多种方式筹措
，将产生较大的财务成本 。

　　由此可见，东阳光不惜借钱加大财务成本 ，也要跨界算力
，这像是一场“豪赌
”
。

　　然而，算力业务才刚刚布局开始 ，从经营现状看，传统制造业务仍是营收支柱。截至2025年末
，高端铝箔类 、化工新材料类
、电子元器件类业务合计占营收比重超过90% 。

　　东阳光的转型思路符合时代发展规律，AI算力业务成为该公司的主要看点
。展望后市 ，东阳光在AI赛道能吃下多大“蛋糕”
，受到行业发展空间、自身实力及同行竞争程度等多方面因素影响。

　　东阳光未来经营情况如何，我们将继续关注 。